"Северсталь" вернулась к нормальному уровню прибыли в 2023 г.
Российский металлургический холдинг остается одним из самых эффективных производителей стали в мире по показателю себестоимости
4.09.2023 @ Аналитика
"Северсталь" опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1П23 года. Это первая компания в российском секторе чёрной металлургии, которая раскрыла свои результаты за 1П23. Мы отмечаем, что свободный денежный поток (СДП) в размере 60 млрд руб. превышает уровень, существовавший до пандемии. Высокий показатель СДП обусловлен оптимизацией оборотного капитала, а также снижением капитальных затрат на 36% г/г до 26,9 млрд руб. В то же время рентабельность EBITDA на уровне 35% сопоставима с уровнем, зафиксированным в финансовых отчетах за 2019 год.
По нашему мнению, в этом году Северсталь вернулась к нормальному уровню прибыли. Компания демонстрирует сильный баланс с чистой денежной позицией (net cash) в размере 153,4 млрд руб. Продажи металлопродукции выросли на 9% г/г до 5 466 тыс. тонн в 1П23, но мы должны учитывать эффект низкой базы в 1П22. Стоимость тонны сляба в 1П23 составляет около 22 000 рублей ($290 за тонну). Северсталь остается одним из самых эффективных производителей стали в мире по показателю себестоимости. Стоит отметить, что совет директоров компании не давал рекомендаций по выплате дивидендов.
Если мы предположим, что Северсталь продолжит генерировать аналогичную EBITDA во 2П23, мы получим коэффициент EV/EBITDA, равный 4,2x по итогам 2023 года. Это отражает разумный дисконт к среднему уровню 5х EV/EBITDA по циклу.
Основные факты:
• Выручка за 1П23 составила 334,4 млрд руб., что на 10% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за снижения средних отпускных цен, что было частично компенсировано как ростом продаж, так и увеличением доли готовой металлопродукции в продажах сегмента.
• Показатель EBITDA за 1П23 достиг 118 млрд руб. (-12% г/г). Более того, неплохой уровень рентабельности EBITDA обусловлен увеличением доли продуктов с добавленной стоимостью в структуре продаж.
• Капитальные затраты снизились на 36% г/г до 26,9 млрд руб., что, по нашим оценкам, отражает минимальный уровень капитальных затрат на техническое обслуживание.
• Уровень чистого долга/EBITDA в 1П23 снизился до -0,77x по сравнению с 0,1 в 1 полугодии 2022 года.
По нашему мнению, в этом году Северсталь вернулась к нормальному уровню прибыли. Компания демонстрирует сильный баланс с чистой денежной позицией (net cash) в размере 153,4 млрд руб. Продажи металлопродукции выросли на 9% г/г до 5 466 тыс. тонн в 1П23, но мы должны учитывать эффект низкой базы в 1П22. Стоимость тонны сляба в 1П23 составляет около 22 000 рублей ($290 за тонну). Северсталь остается одним из самых эффективных производителей стали в мире по показателю себестоимости. Стоит отметить, что совет директоров компании не давал рекомендаций по выплате дивидендов.
Если мы предположим, что Северсталь продолжит генерировать аналогичную EBITDA во 2П23, мы получим коэффициент EV/EBITDA, равный 4,2x по итогам 2023 года. Это отражает разумный дисконт к среднему уровню 5х EV/EBITDA по циклу.
Основные факты:
• Выручка за 1П23 составила 334,4 млрд руб., что на 10% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за снижения средних отпускных цен, что было частично компенсировано как ростом продаж, так и увеличением доли готовой металлопродукции в продажах сегмента.
• Показатель EBITDA за 1П23 достиг 118 млрд руб. (-12% г/г). Более того, неплохой уровень рентабельности EBITDA обусловлен увеличением доли продуктов с добавленной стоимостью в структуре продаж.
• Капитальные затраты снизились на 36% г/г до 26,9 млрд руб., что, по нашим оценкам, отражает минимальный уровень капитальных затрат на техническое обслуживание.
• Уровень чистого долга/EBITDA в 1П23 снизился до -0,77x по сравнению с 0,1 в 1 полугодии 2022 года.