Отраслевое информационно-аналитическое агентство мониторинга

Атон: Риски для дивидендов "Северстали" невелики

Северсталь" сохранит дивидендную политику компании, однако для расчета дивидендов будет использовать показатель "нормализованного свободного денежного потока"
13.11.2018 17:01 @ Комментарии

Текущая рыночная конъюнктура очень благоприятна для "Северстали", и мы приветствуем разумное увеличение капзатрат, хотя не исключаем некоторых стимулов со стороны правительства, а именно, инициатив Белоусова. "Северсталь" будет корректировать базу для выплаты дивидендов на дополнительные капзатраты ($0,6 млрд в 2019 году), что говорит о том, что долговая нагрузка начнет расти, если компания сохранит коэффициент выплат 100%.

Текущая чистая долговая нагрузка (0,1x) и долгосрочная EBITDA, согласно консенсус-прогнозу ($2,3 млрд) предполагают, что компания может финансировать дополнительные капзатраты в размере $0,6 млрд в течение 5 лет подряд, прежде чем превысить целевой показатель 1,5x -следовательно, мы видим небольшой риск для дивидендов в течение следующих нескольких лет. "Северсталь" намерена потратить $2,5 млрд на ключевые проекты, ожидая прирост EBITDA на $0,8 млрд, и трехлетний период окупаемости представляется несколько амбициозным.

Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям "Северстали", которая торгуется с форвардным консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 5.2x.

"Северсталь" сохранит дивидендную политику компании, однако для расчета дивидендов будет использовать показатель "нормализованного свободного денежного потока", сообщила компания.

Нововведение принято в целях "максимизации создания ценности для инвесторов на период интенсивной стадии инвестиционной программы". Это означает, что инвестиции, превышающие "базовый" уровень прошлых лет в $800 млн, будут исключены из расчета дивидендной базы.